华泰证券发布A股策略称 ,上周市场继续呈现宽幅震荡走势,中美谈判的一波三折,也对市场风险偏好形成明显扰动。短期,从市场情绪来看 ,赚钱效应 、市场热度、技术指标等已回调至接近中性水平,后续待资金指标合理降温后,市场情绪有望回落至性价比区间 。此外 ,考虑到月底前贸易摩擦仍会频繁博弈,市场当前向防御板块的风格切换仍有演绎空间,但指数的有效突破或仍有赖于科技板块的再启动 ,这一点在当前业绩期,科技板块消化性价比不高的压力后有望回归。操作上,继续均衡配置 ,内部注重性价比,关注半导体设备、AI端侧、电池 、有色金属等,继续持有黄金及大金融 ,对冲中美摩擦的不确定性。
全文如下华泰 | A股策略:市场调整后的四点观察
上周市场继续呈现宽幅震荡走势,中美谈判的一波三折,也对市场风险偏好形成明显扰动。短期,从市场情绪来看 ,赚钱效应、市场热度、技术指标等已回调至接近中性水平,后续待资金指标合理降温后,市场情绪有望回落至性价比区间 。此外 ,考虑到月底前贸易摩擦仍会频繁博弈,市场当前向防御板块的风格切换仍有演绎空间,但指数的有效突破或仍有赖于科技板块的再启动 ,这一点在当前业绩期,科技板块消化性价比不高的压力后有望回归。操作上,继续均衡配置 ,内部注重性价比,关注半导体设备 、AI端侧、电池、有色金属等,继续持有黄金及大金融 ,对冲中美摩擦的不确定性。
核心观点
观察一:市场情绪已回调至接近中性水平
国庆假日结束后,伴随着海外地缘问题加剧,市场风险偏好有所回落 、迎来调整,考虑到交易性资金是本轮行情的主要增量资金 ,投资者情绪变化对市场短期走势或有启示意义,我们以资金、情绪及赚钱效应、市场结构 、技术指标四个维度来构建A股情绪的观察体系,发现上周初以来市场情绪从高位区间回落至中位区间 ,回落幅度低于市场调整幅度,与投资者对市场体感存在差异 。细化至分项,我们注意到尽管资金指标热度仍维持较高水平 ,但赚钱效应(以融资担保比率等衡量)、市场情绪(以期权认购认沽比等衡量)、技术指标较节前均已显著回落,反映市场情绪的回调或已接近尾声,后续若资金指标合理降温 ,则市场情绪将逐步降温至具备性价比区间。
观察二:市场风格切换确有发生,但对指数推动作用或有限
上周我们以各行业PB估值分位数加权标准差衡量的行业估值分化系数有所回落,反映市场高低切换有所演绎 ,对应银行 、煤炭等前期弱势板块迎来补涨,但背后主要逻辑仍在于防御(避险)而非进攻(景气改善),从影响因素来看,尽管周末贸易摩擦略有降温 ,但预计月底前仍会频繁博弈,对应大金融、内需消费、高股息等板块仍有演绎的空间。但我们也观察到,这样的风格切换对市场有效突破的贡献有限 ,原因在于切换方向的进攻逻辑仍有欠缺,顺周期板块全面复苏仍需等待、消费当前高频数据偏弱,而反观科技产业趋势当前相对明确且证伪难度高 ,市场行情趋势的再次有效突破或仍有赖于科技板块的再启动 。
观察三:泛科技仍是中期主线
上周科技板块普遍回调,除了受市场风险偏好回落影响外,部分资金也有兑现需求 ,但我们认为中期视角下泛科技仍是市场主线。上周中美贸易摩擦升温触发了科技板块回调,但近期已有缓和迹象,若后续该趋势能够延续 ,则海外扰动对科技板块压力最大的阶段或已度过。回到科技本身,当前AI产业趋势仍在演绎,且2025年A股中报显示,TMT板块订单和补库趋势在过去半年仍处于上升趋势 ,这意味未来一段时间TMT仍能延续高景气的主动补库状态,这与当前A股三季报预告所示信息基本匹配 。当前我们认为科技板块在业绩期消化性价比不高的压力后,有望重新迎来配置机会。
观察四:涨价链 、顺周期、部分内需消费当前景气有所改善
9月全行业、全部非金融行业景气指数整体看有所回落 ,结构上大金融/中游材料/上游资源景气改善幅度居前,TMT景气回落,但部分AI强驱动品种景气继续爬坡。景气改善的线索主要包括:1)全球流动性宽松和供需格局改善下有涨价预期的品种 ,包括有色/煤炭/化工/钢铁/电池等;2)工程机械 、建材、大众消费品等部分顺周期内需品种景气企稳回升;3)AI产业周期下通信设备/存储/消费电子/软件景气继续爬坡,关注贸易摩擦升级的风险 。
风险提示:股市流动性低于预期;内外基本面下行风险超预期。
(文章来源:人民财讯)
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